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闰土股份公司季报点评:1Q2017染料量价齐升,公司盈利大幅增长

发布时间:2017-05-02    研究机构:海通证券

2016年公司实现归属净利润6.6亿元,同比下滑10.04%。公司2016年实现营收43.53亿元,同比下滑3.73%;实现归属净利润6.6亿元,同比下滑10.04%;实现EPS0.86元/股。公司1Q2017实现营收14.53亿元,同比大增59.68%;实现归属净利润1.6亿元,同比大幅增长175.49%;实现EPS0.21元/股。公司同时公告1H2017预计实现归属净利润3-3.5亿元,同比增长13.63%-32.56%;以此测算,2Q2017预计实现归属净利润1.4-1.9亿元,同比下滑7.72%-32%。

2016染料量增价跌,扣非后利润小幅下降。公司2016年累计销售染料14.74万吨,同比增长14.22%,市场占有率继续稳居国内染料市场份额第二位。另一方面,2016年染料价格先涨后跌,全年来看公司染料销售税后均价为2.38万元/吨,较2015年2.78万元/吨同比下滑14.57%;染料毛利率为33.19%,较2016年同期小幅减少0.47个百分点。受此影响,公司全年实现扣非后归属净利润6.5亿元,同比仅小幅下滑2.19%。

1Q2017染料量价齐升,继续看好后期价格走势。2017年行业进入快速去库存阶段,公司染料销量和价格大幅上升。2017年一季度以来,染料价格已提价2次,分散染料价格从年初23元/公斤上涨至28元/公斤,活性染料价格从22元/公斤上涨至29元/公斤。我们认为随着原油价格反弹,染料中间体原材料纯苯、环氧乙烷以及萘系列中间体等均大幅涨价,染料中间体价格将进入上行通道。同时伴随环保整治力度的加强,将使得染料综合成本不断攀升,在此双重因素刺激下染料价格后续有望继续走强。

公司未来外延步伐仍将持续,值得期待。公司此前停牌进行重大资产重组,并于2017年1月12日公告因资产购买交易的核心交易条款不能达成一致意见而终止重组,并承诺复牌之日起1个月内不再筹划重大资产重组事项。我们认为尽管此次重组没有成功,但公司外延步伐并未停止,公司主业染料业务能带来稳定现金流,从而给外延收购创造有利条件。公司表示将继续推进现有业务稳步发展,积极创造有利条件进一步完善产业布局,继续利用资本市场积极寻求外延式发展机会。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2017-2019年的EPS为1.01、1.13、1.27元。我们认为公司作为染料标地,业绩弹性最大,故给予公司2017年18倍PE,目标价18.18元,维持“买入”评级。

风险提示。染料价格下跌,宏观经济下行。

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