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闰土股份公司信息点评:染料价格再次进入上涨通道,预计2017年业绩增幅显著

发布时间:2017-02-17    研究机构:海通证券

四季度业绩环比同比大幅改善,全年收入利润略有下滑。公司于2017年2月7日晚公告业绩快报,2016年实现营业收入43.21亿元,同比下滑4.43%;实现归属净利润6.86亿元,同比下滑6.49%;实现每股收益0.89元。据此测算公司2016年4季度实现营业收入12.68亿元,同比增长13.42%;实现归属净利润2.45亿元,同比增长353.7%;实现EPS0.32元/股。

染料价格跳水,公司收入和净利润出现下滑。染料价格跳水是业绩下滑的主要原因。

自经历了2015年染料价格高台跳水之后,2016年春节前夕市场价格处于历史低位,分散、活性染料价格均在17元/公斤附近。随后3-4月在需求推动以及主流厂家提价撑市下,分散黑ECT300%月均价自17元/公斤提升至30元/公斤附近,活性黑WNN200%由19元/公斤提升至26元/公斤附近。8月初龙头企业再度提价,分散染料涨至33元/公斤附近,活性染料涨至31元/公斤附近。10月过后震荡阴跌,在染料工厂及经销商清库推动下,分散黑ECT300%市场成交价格跌至21-22元/公斤,活性黑WNN200%在23-25元/公斤。综合来看,2016年全年染料均价仍低于2015年,导致公司2016年收入和净利润出现下滑。

染料价格再次进入上涨通道,预计2017年业绩增幅显著。2016年年底,行业进入去库存阶段,经销商和下游印染企业去库存进程较快,染料价格也再度回调。目前,行业内库存再度处于低位,2月5日,分散黑ECT300%主流出厂价涨至26元/公斤,较上月报价23元/公斤上涨13%。我们判断春节过后,下游印染行业开工恢复,随着印染旺季的临近,对染料形成新一轮刚需刺激,染料价格有望进一步反弹走高。2017年全年的产品均价有望超过2016年,同时公司盈利水平将进一步显著提高。

公司未来外延步伐仍将持续,值得期待。公司此前停牌进行重大资产重组,并于2017年1月12日公告因资产购买交易的核心交易条款不能达成一致意见而终止重组,并承诺复牌之日起1个月内不再筹划重大资产重组事项。我们认为尽管此次重组没有成功,但公司外延步伐并未停止,公司主业染料业务能带来稳定现金流,从而给外延收购创造有利条件。公司表示将继续推进现有业务稳步发展,积极创造有利条件进一步完善产业布局,继续资本市场积极寻求外延式发展机会。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2016-2018年的EPS为0.89、1.12、1.39元。

我们认为公司作为染料标地,业绩弹性最大,故给予公司2017年18倍PE,目标价20.16元,维持“买入”评级。

风险提示。染料价格下跌,宏观经济下行。

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