移动版

闰土股份:业绩略低于预期,利空出尽,投资10亿元成立并购基金外延可期

发布时间:2016-04-22    研究机构:申万宏源

投资要点:

2015年业绩略低于预期。公司发布年报,15年实现收入45.22亿元(yoy-15.40%),归属母公司净利润7.34亿元(yoy-42.97%),EPS0.96元,略低于我们预期(EPS0.99元);其中15Q4单季度归属母公司收入11.18亿元(yoy-20.21%,QoQ+15.56%),归母净利润0.54亿元(yoy-86.47%,QoQ-32.11%),EPS0.07元。公司四季度业绩大幅下滑主要原因是染料价格大幅下降、销量回落导致公司归母净利润同比下降较大。

利空出尽,开启业绩反转新周期。15年7月染料价格大幅下降。自3月5日,染料首次提价以来,分散染料从1.6万/吨目前涨至平均3.1万/吨,活性染料从1.8万/吨涨至3.2万/吨。预计从4月开始,染料的均价已超3万,公司的业绩反转新周期已然打开。

投资设立染化供应链公司,正式涉足供应链金融。4月8日,公司与浙江网盛生意宝、吉华集团签署了《中国染化交易市场建设和营运之战略合作协议》,叁方共同出资成立“染化供应链公司”,公司、网盛生意宝、吉华集团分别占比35%、35%、30%。闰土股份(002440)和吉华集团利用自身的行业影响力整合合适产业链客户(同行或上游),进入中国染化交易市场完成在线化交易。网盛生意宝为“染化供应链公司”提供整体在线交易解决方案,公司正式涉足供应链金融。

投资10亿成立产业并购基金,外延发展可期。4月22日,公司公告《关于设立产业并购母基金的议案》。公司利用自有资金10亿元成立产业并购基金,用于投资化工新材料、医药医疗健康和环保产业及其他新型行业,通过并购培育公司第二主业,外延发展可期。

本轮染料涨价的“同”与“不同”。本次染料涨价既有G20环保约束、中间体风波,又有龙头企业的专利约束,这与上轮涨价相同。但是不同的是,这些事件约束集中在今年同时发生。此外,随着染料龙头企业的影响力提升,印度染料企业有望加入本次涨价大军中,染料的全球化协作大势所趋。

盈利预测及投资评级:公司分散染料12万吨,活性染料5.5万吨;分散和活性染料涨价1000元/吨,分别增厚闰土0.11和0.05元/股的业绩。维持增持评级,维持盈利预测,预计2016-18年EPS为1.60元,2.01元,2.21,当前股价对应16-18年PE为11X、8X、8X。

风险提示:1、小产能大量投放对价格压制;2、环保约束低于预期;3、下游需求平淡。

申请时请注明股票名称