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闰土股份:受益染料与h酸景气提升,1季度净利润大幅增长

发布时间:2014-04-30    研究机构:平安证券

事项:闰土股份(002440)4 月29 日公告2014 年1 季报,2014 年1 季度公司实现营业收入14.39 亿元,同比增长52.18%,实现归属于母公司所有者的净利润3.31亿元,同比增长220.24%,实现EPS 为0.43 元。公司预计2014 年1~6 月归属于母公司所有者的净利润与2013 年同期相比增长160%~200%。

平安观点:

染料与H 酸景气提升,公司1 季度营业收入与净利润同比大幅增长:2014年1 季度公司活性染料、分散染料产品大幅上扬,且上游H 酸价格大幅上涨,导致公司2014 年1 季度销售毛利率达到40.75%,销售净利率达到25.31%,带动公司2014 年1 季度营业收入与净利润分别同比增长52.18%与220.24%。

环保趋严、寡头垄断格局下分散染料2014 年延续景气:2013 年闰土股份与浙江龙盛诉讼案得到和解后,供给呈寡头垄断格局的分散染料龙头企业对于市场掌控力进一步提升,在环保趋严影响下,苏北地区染料企业接近50%产能停产,2014 年分散染料价格延续2013 年的景气,2014 年4 月底分散染料经过数次提价后主流品种价格达到4.4~4.5 万元/吨。分散染料价格每提升1000 元/吨(含税),将增厚公司EPS0.10 元左右。

H 酸涨价推动活性染料价格持续上扬,公司最为受益H 酸景气:环保趋严压缩供给,H 酸价格由2013 年年初的2.4 万元/吨上扬到2014 年4 月底14~15万元/吨水平,H 酸经过大幅上扬后占活性染料生产成本约40%左右,在H 酸成本上扬推动下活性染料2014 年4 月底价格达到4.9~5.0 万元/吨。外购H 酸的活性染料企业并未因活性染料涨价而盈利提升,活性染料盈利关键在于是否配套中间体H 酸,公司H 酸年产能为2 万吨,75%左右对外销售,相比较其他竞争对手,公司最为受益H 酸价格上扬。子公司明盛决定投资1.63 亿元,引进国际先进设备,进行生产工艺与环保设施扩容升级改造,预计6~8 个月完成建设。

募集与超募项目投产助推2014 年业绩增长:2014 年公司将投产7000 吨/年高档分散染料、16 万吨/年离子膜烧碱项目、9 万吨/年双氧水项目、低浓废酸多效浓缩循环再生盐酸元明粉(硫酸盐)联产氯磺酸项目,募集与超募项目投产助推2014 年业绩增长。

盈利预测与投资评级:环保趋严、寡头垄断、专利诉讼和解、H 酸中间体价格上扬等因素导致分散染料和活性染料价格大幅上扬,2014 年分散染料和活性染料延续景气,公司2014 年业绩确定高增长,我们维持此前盈利预测,预计公司2014~2016 年EPS 分别为2.46 元、3.02 元、3.89 元,考虑到染料行业持续景气,公司估值水平低于化工行业平均水平,维持公司“强烈推荐”投资评级。

风险提示:下游纺织印染持续低迷,染料或中间体产能因环保问题停车。

申请时请注明股票名称