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闰土股份:一季度业绩超预期,二季度更可期

发布时间:2018-03-30    研究机构:中信建投证券

事件

公司发布一季度预告,2018年Q1归母净利润为为3.00-3.52亿元,相对于2017年同期的1.60亿元,同比增长87.6-120.1%;环比增长0-17.3%(17年Q4为3.00亿元),超市场预期。

简评

一季度利润大幅度上涨主要来自于产品价格上涨:分散染料从17年12月的2万元+/吨,2月底涨到4.5万元/吨,3月报价为5万元/吨,实际成交价在4.5-5万元/吨,相对于去年同期产品价格2.0-2.5元/吨,产品价格实现大幅度上涨,进而带动公司利润额和毛利率同比大幅上升,鉴于产品价格和销量主要是一季度后期开始大幅度好转,我们判断二季度利润会再次超市场预期。

涨价有上游原材料上涨、下游低库存和环保高压政策支撑,下游印染企业提价价格实现传导:本轮涨价受多因素驱动:1)供应、库存双低,2017年以来环保政策频出,2017年下半年环保督察组进驻浙江,绍兴联发,杭州宇田等的中小企业产能受到影响,行业供给收缩明显,2018年6月底前国家将对长江沿线污水处理不达标化工企业(染料企业一般是沿河或靠海)完成整顿改造,环保高压下不合规企业纷纷退出竞争,供给端收缩;目前染料经销商、下游印染企业库存均处低位,春节过后,节后库存难以迅速补充,供应略偏紧。2)旺季将至,需求回暖,3月份为印染行业传统需求旺季,当前低库存下需求缺口或加大。3)原料涨价带来成本压力,上游原材料如间苯二酚、间苯二胺、还原物等价格大幅上涨。4.3月染料下游航民股份染费连续2次上涨0.1-0.2元/米,旺季订单十分充裕,下游价格能实现顺利传导。

产品价格上涨业绩弹性大:预计18年公司分散染料和活性染料产量分别为11万吨和6万吨,产品价格上涨1000元/吨,对于归母净利润增加0.71亿元和0.38亿元,EPS增厚0.09和0.05元。

盈利预测:预计公司2018、2019年归母净利润16.24、17.44亿元,对应EPS 2.12、2.27元,PE10X、9X,给予“增持”评级。

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