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闰土股份一季度业绩预告点评:一季报业绩高增速,染料价格有望创...

发布时间:2018-04-03    研究机构:国泰君安证券

维持“增持”评级。下游纺织行业回暖、环保高压叠加旺季来临,染料价格有望持续上涨。维持17-19年EPS为1.24/1.72/1.99元,对应PE为17.3/12.5/10.8倍,给予18年17倍PE,维持目标价29元。

染料业务量价齐升,公司盈利大幅提升。公司发布一季度业绩预告,预计2018Q1实现归母净利润3.00-3.52亿元(+87.58%-120.09%),上年同期1.60亿元。业绩大幅上涨主要由于需求端纺织行业触底回暖、供给端环保高压行业集中度提升及中间体价格上涨,分散染料价格由年初3.5万元/吨上涨42.9%至当前5万元/吨。此外,2017Q4染料呈现淡季不淡行情,下游印染企业持观望态度,行业库存吃紧,导致2018Q1出现集中补货行情,染料业务量价齐升提升公司盈利水平。

环保高压下分散染料行业景气度持续提升。我国分散染料CR5超过70%,环保高压下中小企业落后产能持续退出,未来行业新增产能仅4万吨,环保常态化下行业集中度有望持续提升。印染行业格局分散,全国CR3占比不足5%,染料费用只占印染布生产成本15%左右,染料龙头公司对下游议价能力强,染料价格有望长期维持高位。

纺织服装行业底部回暖拉动染料需求。纺织行业结束下降颓势,2017年主营收入同比增加6.9%,人口红利、消费升级推动纺织服装需求持续上升。此外,随着旺季来临下游印染企业补库存,染料需求有望进一步增加。

风险提示:环保政策放松的风险;产品涨价不及预期的风险。

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