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闰土股份:18Q1符合预期,Q2有望量价齐升

发布时间:2018-04-04    研究机构:申万宏源集团

受益染料价格上涨,一季度业绩同比大幅增长。2017年下半年江浙地区环保督察以来,整体安全环保形势升级,中小染料企业生产广泛受限,绍兴联发,杭州宇田等企业停产预计影响3-4万吨产能,行业供给收缩明显,同时中间商库存低位,致使染料价格自17年12月以来持续上涨,分散染料价格由3万/吨上涨至目前5万/吨,涨幅67%;活性染料由2.5万/吨上涨至3.6万/吨,涨幅44%。去年同期染料价格仅在2万/吨出头,产品价格大幅上涨带动一季度业绩同比高增。

一季度淡季尚未起量,二季度有望量价齐升。由于一季度是行业淡季并且受春节假期影响,同时产品价格高位导致下游并未积极补库存,因此一季度尚未完全起量,业绩环比增长并不明显。3-5月通常是下游印染旺季,二季度公司染料销量有望恢复正常,同时看好产品价格继续上涨,二季度环比有望量价齐升,业绩更为靓丽。

染料中间体有望持续上涨,公司产业链配套完善充分受益。17年中间体价格基本稳定,自17年下半年大宗原材料上涨明显,使得今年中间体成本普遍提升,同时叠加突发性安全环保事故,部分中间体原料及中间体供应紧张,邻氯对硝基苯、六氯、对位酯、K酸等多种中间体价格上涨。我们认为18年中间体价格同比将明显提升,支撑染料价格上行。公司已形成了从热电、蒸汽、氯气、烧碱,到中间体、滤饼、染料等完善的产业链,中间体配套程度高,有望充分受益价格上涨。

投资建议:下游进入旺季,看好染料业务量价齐升,公司业绩有望超预期。维持“增持”评级,暂维持盈利预测,预计公司2017-2019年归母净利润9.40、12.66、14.70亿,EPS1.23、1.65、1.92元,PE17X、13X、11X。

风险提示:染料价格下跌,下游需求萎缩,行业竞争加剧。

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