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闰土股份:部分子公司复产,有望增厚19年业绩

发布时间:2019-01-22    研究机构:申万宏源集团

公司公告:近日,灌云县人民政府向灌云县临港产业园区下发了《县政府关于组织江苏远征化工等企业复产的通知》,确认子公司江苏远征、江苏明盛已经市、县两级验收,并通过市政府批准,同意复产。

子公司迎来复产,有望增厚19年业绩。自2018年4月底苏北化工园区非法排污曝光以来,苏北周边多个化工园区停产整治,尤其以连云港灌南和灌云县化工园区整治要求最为严苛。公司三个子公司江苏远征、江苏明盛和江苏和利瑞均位于灌云县临港产业园区内,自2018年5月7日公告开始停产整治。江苏远征主要从事染料及化工中间体生产,江苏明盛主要从事H 酸和对位酯中间体生产,江苏和利瑞主要从事染料及化工中间体生产,三家子公司是公司重要的染料中间体生产来源。受停产影响,2018年上半年江苏明盛亏损4564万元(17年同期盈利728万元),江苏和利瑞亏损2361万元(17年同期盈利1979万元),江苏远征盈利77万元(17年同期盈利424万元)。而下半年三家子公司仍处于停产阶段,预计亏损扩大,对全年业绩造成负面影响。本次公司江苏远征、江苏明盛迎来复产,将对公司19年业绩造成正向贡献,同时有利于降低公司染料成本,预计后续和利瑞也将顺利复产。

染料供给新增有限,价格大概率维持高位运行。苏北化工园区环保整治压力不减,企业复产进度持续低于预期,仅有部分上市公司及其子公司得以陆续恢复生产。根据江苏省政府印发的《全省沿海化工园区(集中区)整治工作方案》,将对南通、连云港、盐城三市化工园区及化工企业全面整改,至2019年9月验收,预计未来将有大量不合规的中小企业关停淘汰,染料及中间体行业供需格局不断优化。同时江苏省生态环境厅18年12月底发文,对灌南、灌云、响水等化工园区延长6个月区域限批。染料市场供给新增有限,而节后补库存刚需有望启动,2019年1月1日起龙头企业分散染料提价2000元至4.2万/吨,为全年价格定下基调,预计染料价格大概率维持高位运行。

投资建议:维持增持评级,暂维持盈利预测,预计2018-20年归母净利润13.29、15.74、16.24亿,EPS 1.15、1.37、1.41元,PE 8X、7X、7X。

风险提示:染料价格下跌,下游需求萎缩,行业竞争加剧

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