闰土股份(002440.CN)

申万宏源-基础化工染料行业点评

时间:20-08-12 07:43    来源:中证网

研究报告内容摘要:

投资案件

事件:近期下游需求逐渐恢复叠加上游原材料间苯二胺、氯化钴、硫酸钴价格上涨,多家染料厂家进行价格上调,其中:分散黑ECT 300%报价30元/公斤,涨幅20%,分散翠蓝S-GL200%、分散艳蓝E-4R100%同步上涨,56#艳蓝E-4R100%上涨至92元/公斤;酸性黄220、中性深黄GL报价上涨2000元/吨。分散染料市场报价27-28元/公斤,活性染料市场主流商谈21-22元/公斤。

间苯二胺供给短期再收紧,龙盛报价上调。间苯二胺是间苯二酚和分散染料的重要原料及中间体,2019年响水园区事件后,国内间苯二胺主要由浙江龙盛与四川红光供给,产能分别为6.5、1万吨,报价一直维持在6万元以上的高位。2020年在四川省的铸安2020环保整治行动中,共发现隐患23项,其中重大隐患9项,要求责令整改,预计整改期为7-10月。截止目前国内间苯二胺稳定供给方只有浙江龙盛,报价已由6万/吨上涨至7万元/吨。对分散染料及间苯二酚价格将会带来支撑。

原料价格涨价叠加需求逐渐复苏,预计染料价格上涨持续性强。除去间苯二胺、氯化钴、硫酸钴等原材料价格涨价带来的成本支撑外,需求端也在缓慢改善中。2020年4-6月份国内布匹产量分别为31.9、32.4、33.5亿米,环比逐月修复,同比跌幅收窄;出口方面,纺织服装、服饰业的4-6月出口交货值分别为204.3、218.6、260.4亿元,环比逐月修复,同比跌幅收窄。原料价格涨价叠加需求逐渐复苏,预计随着下半年需求旺季的到来,染料价格上涨持续性强。

投资建议:维持行业“看好”评级。染料及中间体涨价最大受益标的:浙江龙盛,公司具有间苯二胺产能约6.5万吨(自用3万吨),间苯二酚产能约3万吨,分散染料产能约14万吨,活性染料产能约6万吨;间苯二酚及间苯二胺价格各上涨1万元/吨,合计增厚净利润约5亿元,增厚EPS 0.16元,分散及活性染料各上涨1000元/吨,分别增厚净利润约1.2亿元、0.5亿元,增厚EPS 0.04、0.02元,其余染料价格上涨推荐标的:闰土股份(002440),建议关注吉华集团、安诺其、亚邦股份。

风险提示:下游需求不及预期,价格上涨不及预期。